Диплом Дивидендная политика и оценка ее эффективности .

Содержание

Введение 3
1. Теоретические основы дивидендной политики 6
1.1. Сущность и значение дивидендной политики в деятельности предприятия 6
1.2. Особенности формирования дивидендной политики на предприятии 16
1.3. Теории формирования дивидендной политики 21
2. А
....

Содержание

Введение 3

1. Теоретические основы дивидендной политики 6

1.1. Сущность и значение дивидендной политики в деятельности предприятия 6

1.2. Особенности формирования дивидендной политики на предприятии 16

1.3. Теории формирования дивидендной политики 21

2. Анализ дивидендной политики и пути повышения эффективности дивидендной политики на примере ОАО «» 31

2.1. Краткая характеристика ОАО «» и особенности инвестиционной деятельности предприятия 31

2.2 Структура инвестиционного портфеля и дивидендная политика ОАО «» 39

2.3. Мероприятия по совершенствованию дивидендной политики ОАО «» 58

Заключение 65

Список литературы 69

Приложения 74

Введение

Одним из актуальных вопросов в процессе управления финансовыми ресурсами предприятия является вопрос формирования дивидендной политики.

Дивидендная политика представляет собой свод правил, в соответствии с которыми каждая компания решает для себя проблему распределения чистой прибыли, полученной в результате хозяйственной деятельности. Основная трудность при формировании дивидендной политики - найти оптимальные пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Первая направляется на дивидендные выплаты акционерам, вторая может быть реинвестирована в бизнес.

Так как стратегическая задача менеджмента любой компании - максимизация богатства акционеров, то и дивидендная политика должна строиться с учетом интересов последних. Однако было бы заблуждением считать, что наилучшим решением для владельцев акций является выделение на дивидендные выплаты большей части прибыли. Дело в том, что максимизация богатства акционеров предполагает не только увеличение их текущих доходов, но и долгосрочный рост стоимости компании. И здесь нужно вспомнить о том, что нераспределенная прибыль - важнейший источник собственного капитала, который можно вложить в развитие бизнеса.

Право на получение дивидендов, т.е. на участие в прибыли компании, - одно из безусловных прав акционеров. В то же время нельзя забывать о том, что акционерное общество не берет на себя никаких обязательств в отношении регулярных выплат своим акционерам. Ведь они являются совладельцами компании (в отличие от держателей облигаций - кредиторов предприятия), а значит, должны принимать на себя риск возможных убытков.

Дивидендная политика во многом зависит от структуры и концентрации акционерного капитала. Большинство российских компаний отличается молодостью и нуждается в инвестиционных ресурсах на развитие и расширение производства. Поэтому, естественно, что основной принцип их дивидендной политики - приоритет капитализации прибыли над ее распределением среди акционеров.

Цель данной работы – изучить особенности формирования дивидендной политики предприятия и предложить пути ее совершенствования.

Поставленная цель предполагает решение следующих задач:

• рассмотреть сущность и значение дивидендной политики в деятельности предприятия;

• охарактеризовать особенности формирования дивидендной политики на предприятии;

• рассмотреть основные теории формирования дивидендной политики;

• дать краткую характеристику ОАО «» и инвестиционной деятельности предприятия;

• проанализировать структуру инвестиционного портфеля предприятия и дивидендную политику;

• предложить пути совершенствования подходов к формированию дивидендной политики предприятия.

Объектом практического исследования является Открытое Акционерное Общество «», основная деятельность которого предоставление услуг местной и внутризоновой связи.

Предметом исследования являются подходы к формированию дивидендной политики предприятия.

1. Теоретические основы дивидендной политики

1.1. Сущность и значение дивидендной политики в деятельности предприятия

Инвестиционная политика предприятия требует определения и проведения предприятием дивидендной политики.

Дивиденд - это доход акционера на одну акцию за конкретный период времени, определенный с учетом дивидендной политики акционерного общества, его стратегических целей и задач и установленный собранием акционеров и советом директоров акционерного общества.

Дивидендная политика является составной частью финансовой и инвестиционной политики, оказывает влияние на общую стратегию акционерного общества. Дивидендная политика в значительной мере зависит от финансового состояния и финансовых результатов деятельности акционерного общества, инвестиционных планов и возможностей, а также от состава акционеров.

Дивидендная политика, являясь составной частью политики управления прибылью акционерного общества и ее распределения, представляет собой определенное поведение акционерного общества при распределении прибыли в отношении выплаты дивидендов в рамках решения своих стратегических целей.

Повышенное внимание отечественных и зарубежных авторов к различным аспектам дивидендной политики определяется рядом обстоятельств:

• во-первых, дивидендная политика оказывает влияние на отношения с инвесторами. Акционеры негативно относятся к компаниям, которые сокращают дивиденды, потому что связывают такое сокращение с финансовыми трудностями компании и могут продать свои акции, влияя на снижение их рыночной цены;

• во-вторых, дивидендная политика влияет на финансовую программу и бюджет капиталовложений предприятия;

• в-третьих, дивидендная политика воздействует на движение денежных средств предприятия («компания с плохой ликвидностью может быть вынуждена ограничить выплаты дивидендов»);

• в-четвертых, дивидендная политика сокращает собственный капитал, так как дивиденды выплачиваются из нераспределенной прибыли. В результате это приводит к увеличению коэффициента соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.

…………………

Теория дивидендной политики многогранна. Все исследователи в той или иной степени анализируют такие вопросы, как:

• роль дивидендной политики;

• влияние дивидендной политики компании на движение ее денежных средств и рыночную цену ее акций;

• преимущества и недостатки различны типов дивидендной политики (стабильный размер дивиденда на акцию, постоянный коэффициент выплаты дивиденда, остаточные дивиденды);

• финансовые и операционные факторы, влияющие на сумму выплачиваемых дивидендов;

• различие между дивидендной политикой и дроблением акций, причины, по которым компания может выкупать свои акции, и финансовый результат таких действий и другие.

Но прежде всего содержание дивидендной политики и проблемы ее разработки требуют выявления природы дивидендов.

Приобретая акцию предприятия и становясь, таким образом, его совладельцем, обладатель денежного капитала рассчитывает получить не только требуемую ставку доходности, но и премии, реализуя своеобразный предпринимательский доход. Его размер зависит от многих факторов: компетентности управляющих, рискованности выбранной для вложений сферы деятельности, экономической конъюнктуры и т.п. В отличие от процента (например, по депозиту в банке или облигациям с фиксированной ставкой дохода) размер дивиденда заранее неизвестен. Поэтому, вкладывая деньги в обыкновенные акции, акционер подвергается известному риску, но при нормальном ходе дел на предприятии вознаграждается за это повышенным доходом. Отметим также, что, если ставка дивиденда не превышает уровень инфляции, он выполняет ту же функцию, что и процент в сберегательном банке.

Сущность дивиденда неоднозначна. Выплата дивидендов акционерам - это:

• доход акционеров по акциям;

• ……………..

• в определенный период времени, распределяемый между акционерами остаток чистой прибыли после удовлетворения в ней других потребностей акционерного общества;

• один из главных ориентиров инвесторам при решении вопроса о покупке тех или иных акций;

• возможность оценить качество управления акционерного общества в зависимости от того, насколько стабильно оно выплачивает постоянную сумму дивидендов; это означает стабильность финансового состояния акционерного общества и, естественно, качество управления;

• результат коллективного решения акционеров на общем собрании и совета директоров (администрации) акционерного общества.

…………..

Существует утверждение, что акционерный мир поделился на два лагеря. У одного лагеря цель - высокие и стабильные дивиденды, у другого - экономический рост, использование прибыли на развитие производства и на этой основе повышение стоимости акций за счет увеличения имущества и повышения его рыночной стоимости. Доводы сторонников каждого из этих лагерей достаточно убедительные.

Сторонники дивидендов утверждают следующее:

• выплата дивидендов акционерам - это расчеты с теми, кто оказывает доверие акционерному обществу; уменьшение дивидендов - снижение доверия, и наоборот;

• прибыль АО юридически принадлежит акционерам; они обычно отдают предпочтение дивидендам по сравнению с перспективой «обогащения» за счет роста прибыли;

• большинство акционеров лишено реальной власти в акционерном обществе, и им почти безразлично развитие акционерного общества, его экономический рост; географий акционеров у большинства акционерных обществ разнообразна;

• главным видом протеста акционеров является продажа ими акций; массовая продажа приводит к падению курса акций. В результате развитие производства становится более трудным и дорогостоящим, особенно инвестиции;

• выплата дивидендов - это не только вознаграждение акционеров, но и возможность оценить качество управления, проявляющееся в стабильности выплаты дивидендов;

• некоторые финансовые учреждения (трастовые компании, благотворительные фонды) рассматривают дивиденд как доход, который можно расходовать, а прирост стоимости акций - это дополнение к базовой стоимости, которое невозможно расходовать.

Не менее убедительные аргументы есть и у сторонников использования прибыли на развитие производства и невыплаты дивидендов:

• акционеры ничего не теряют, не получая дивиденды, так как эти деньги к ним поступают в виде увеличенной стоимости их акций;

• прибыль, направляемая на развитие производства, - наиболее естественный и сравнительно дешевый источник самофинансирования акционерного общества, которое развивает свою деятельность; за рубежом доля этого источника в инвестициях акционерного общества при самофинансировании свыше 90%;

• ………………

При распределении чистой прибыли акционерного общества можно выделить следующие направления ее использования:

• развитие производства;

• выплата дивидендов;

• финансовые вложения вне предприятия (инвестиции) как краткосрочные, так и долгосрочные;

• прочие цели (резервы, фонд потребления, штрафы и др.).

Первые три направления альтернативны, так как делить прибыль между ними поровну невозможно.

Резюмируем изложенное выше в виде таблицы:

………..

Таблица 1.1

Анализ направлений использования прибыли акционерного общества

При решении вопроса о распределении прибыли между дивидендными выплатами и реинвестированием очень важно проведение обоснованной дивидендной политики не только на уровне предприятия, но и в аспекте движения рыночных курсов акций на фондовых биржах. Это связано с тем, что изменение курсов акций служит для инвестора основной информацией о работе конкретного эмитента.

При наличии у общества достаточного количества объектов для инвестирования, обеспечивающих высокую норму доходности, привлекательность денежных дивидендов будет стремиться к нулю: чем большую доходность могут принести инвестиции, тем больше инвесторы будут склоняться к получению прибыли не за счет дивидендов, а за счет роста курсовой стоимости акций. Иначе говоря, чем больше предполагаемая доходность инвестиций акционерного общества по отношению к требуемой рыночной норме доходности по акциям, тем меньше начисляемый дивиденд. Конечно, необходимо учитывать, что курс акций повышается не только в результате инвестирования, но и при увеличении средств, направляемых на выплату дивидендов акционерам.

Кроме того, на рыночную стоимость акций влияние оказывают внутренние и внешние факторы:

• внутренние - прибыль, финансовая устойчивость, известность акционерного общества;

• внешние - состояние деловой активности в стране, уровень инфляции (текущий и ожидаемый), законодательные и налоговые изменения, рост количества акционерных обществ, эффективность рынка ценных бумаг.

В любом случае, дивидендная политика акционерного общества - это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости предприятий.

…………..

Применяется на практике и такая форма поддержания ликвидности и рыночной цены акций, как увеличение номинальной стоимости акций (консолидация).

Альтернативой выплате дивидендов являются собственные акции в портфеле - обыкновенные акции, покупаемые самим эмитентом. При покупке корпорацией части своих акций число акций в обращении уменьшается, рыночная цена акций повышается, поскольку дивиденды на находящиеся на балансе общества акции не выплачиваются. При покупке собственных акций необходимо правильно определить объем их покупки с тем, чтобы новая рыночная цена акций осталась бы оптимальной, т.е. устраивающей корпорацию, действующих и потенциальных акционеров. С помощью покупки собственных акций корпорации меняют структуру своего капитала. Акции могут быть проданы, если предприятию необходимы дополнительные денежные средства для решения стоящих перед ним задач.

Для реализации комплексной дивидендной политики необходима правильная оценка реального уровня дивидендов. Положение большинства российских акционерных обществ не позволяет им истратить значительную часть прибыли на дивиденды акционерам, поэтому они применяют некорректные приемы при расчете и выплате дивидендов:

• задерживают выплату дивидендов, и инфляция обесценивает их большую часть;

• завышают полученную прибыль;

• выплачивают дивиденды акциями, не задействую реальную прибыль.

Оценка реального уровня дивиденда в нашей стране, в условиях высокой инфляции и недобросовестной рекламы, не может и не должна быть построена на результатах сравнения абсолютных величин типа отношения объявленных дивидендов к номинальной стоимости акций.

Оценка дивидендов по текущей цене акций резко понижает доходность акций. Но и такая оценка не отражает снижения стоимости денег за время от покупки акций до выплаты дивидендов.

Текущая доходность акций (отношение дивиденда к рыночной стоимости акций) существенно ниже ставки дивиденда (рассчитывается относительно номинальной стоимости). Реальная оценка может быть достигнута только в случае использования дисконтированной цены акции и дисконтированной величины дивиденда, учета их разновременности. Но в этом случае при выборе ставки дисконтирования есть проблемы при определении индекса инфляции, прежде всего сложности определения изменений покупательной способности рубля на дату покупки акций и дату выплаты дивидендов. Тем не менее, используя такой подход и данные официальной статистики, вполне возможно определить отношение фактической и объявленной доходности и ее динамику. Такое сопоставление можно использовать для сравнения с динамикой этого показателя у других эмитентов. При расчете данного показателя следует учитывать налогообложение дивидендов и затраты по приобретению акций.

Дивидендная политика должна быть понятна всем, поэтому строить ее необходимо исходя из той посылки, что дивидендная политика есть определенная система передачи информации. На российском рынке такая информация практически отсутствует: дивиденды не содержат должной информации о политике, проводимой предприятиями, а курсы акций - об ожиданиях инвесторов. Это, безусловно, отражается на инвестиционном процессе и сдерживает формирование эффективного рынка ценных бумаг - рынка, на котором ценные бумаги с одним и тем же уровнем риска приносят одинаковый доход.

При проведении дивидендной политики акционерные общества (советы директоров) должны учитывать, что:

• регулярно выплачиваемые дивиденды уменьшают неопределенность инвесторов;

• выплата дивидендов свидетельствует о хорошем состоянии общества;

• инвесторов интересует стабильность величины дивидендных выплат, скорректированной с учетом инфляции;

• повышение дивидендов за определенный период стоит проводить только при наличии расчетов, свидетельствующих о возможности поддержания их размера в будущем. Если такой уверенности нет, то целесообразно заявить о выплате экстрадивидендов.

Рациональная дивидендная политика позволяет максимизировать благосостояние акционеров предприятия и одновременно обеспечить финансирование его деятельности.

Перейдем теперь к рассмотрению особенностей формирования дивидендной политики на предприятии.

……………

1.2. Особенности формирования дивидендной политики на предприятии

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на пять групп:

1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия. К числу основных факторов этой группы относятся:

• стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

• …………………

2. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников. В этой группе факторов основными являются:

• ………………

3. Факторы, связанные с объективными ограничениями. К числу основных факторов этой группы относятся:

• уровень налогообложения дивидендов;

• …………………..

4. Законодательные ограничения. Ст.43 Закона «Об Акционерных обществах» устанавливает ряд ограничений при принятии решения о выплате (объявлении) дивидендов, которые направлены на защиту прав и интересов самого общества, его акционеров и кредиторов.

Акционерное общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов:

• по акциям:

  • до полной оплаты уставного капитала;

  • до выкупа всех акций у акционеров, имеющих право соответствующего требования (ст. 76);

  • если на день принятия решения акционерное общество отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся в результате выплаты дивидендов;

  • если на день принятия решения стоимость чистых активов акционерного общества меньше суммы уставного капитала, резервного фонда и превышения уставной ликвидационной стоимости привилегированных акций над их номиналом либо станет меньше их размера в результате принятия решения;

• ………………….

Акционерное общество не вправе выплачивать объявленные дивиденды до прекращения следующих обстоятельств:

• на день выплаты акционерное общество отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся в результате выплаты дивидендов;

…………………..

5. Прочие факторы. В составе этих факторов могут быть выделены:

• конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);

• уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;

• неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);

• ………………….

Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайшую перспективу.

Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий:

1. На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

………………

3. На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основные формы выплат дивидендов представлены на рисунке 1.1.

Рис.1.1. Основные формы выплат дивидендов

1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат. Она представляет интерес для акционеров, менталитет которых ориентирован на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора - получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

4. Выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

…………….

1.3. Теории формирования дивидендной политики

Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования.

Наиболее распространенные теории, связанные с механизмом формирования дивидендной политики, представлены на рисунке 1.2.

Рис.1.2. Теории формирования дивидендной политики предприятия

Рассмотрим каждую из представленных на рисунке 1.1 теорий более подробно.

1. Теория независимости дивидендов. Другие названия: иррелевантности дивидендов; начисление дивидендов по остаточному принципу; теория ММ (по первым буквам фамилий авторов теории - Ф. Модильяни и М. Миллера); теория отсутствия значимости.

……………….

Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход.

Кроме того, выплата высоких дивидендов «сигнализирует» о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде.

Эта теория неразрывно связана с высокой «прозрачностью» фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций.

Однако учитывая, что дивиденды выплачиваются один раз в год, частота этих сигналов явно недостаточна по сравнению, например, с финансовой отчетностью акционерного общества.

5. Инвестиционная теория дивидендов. Ее автор Дж. Уолтер утверждает, что наибольшая связь дивидендной политики с максимизацией рыночной стоимости предприятия (максимизацией котировки его акций) достигается при учете уровня доходности его инвестиционной деятельности.

Если уровень доходности инвестиций предприятия превышает уровень доходности его акций, то размер дивидендных выплат может снижаться. И наоборот, если уровень доходности инвестиций предприятия ниже уровня доходности его акций, то размер дивидендных выплат должен возрастать.

6. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или «теория клиентуры»).

В соответствии с этой теорией компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров, их менталитету

Если основной состав акционеров («клиентура» акционерной компании) отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления.

И наоборот, если основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих предстоящих доходов, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распределения. Та часть акционеров, которая с такой дивидендной политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав «клиентуры» станет более однородным.

Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики - «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников.

……………………..

В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли.

Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики (она «сигнализирует» о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данного предприятия).

Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом - «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию.

Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена «Модель Гордона», определяющая рыночную стоимость акций таких компаний). Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности - если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях).

Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании - если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

На основании проделанной работы можно сделать следующие выводы:

Дивиденд - это доход акционера на одну акцию за конкретный период времени, определенный с учетом дивидендной политики акционерного общества.

Дивидендная политика является составной частью финансовой и инвестиционной политики, оказывает влияние на общую стратегию акционерного общества. В основе решения вопроса о дивидендной политике акционерного общества лежит решение главной проблемы: платить или не платить дивиденды.

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайшую перспективу.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основные формы выплат дивидендов: выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками); выплата дивидендов акциями; выкуп акций компанией; автоматическое реинвестирование.

Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования.

Наиболее распространенные теории, связанные с механизмом формирования дивидендной политики: теория независимости дивидендов; теория существенности дивидендной политики; теория налоговой дифференциации; сигнальная теория дивидендов; инвестиционная теория дивидендов; теория соответствия дивидендной политики составу акционеров.

Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики - «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

Можно выделить следующие основные типы дивидендной политики: остаточная политика дивидендных выплат; политика стабильного размера дивидендных выплат; политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды; политика стабильного уровня дивидендов; политика постоянного возрастания размера дивидендов.

Перейдем теперь непосредственно к рассмотрению практических аспектов темы исследования.

………..

2. Анализ дивидендной политики и пути повышения эффективности дивидендной политики на примере ОАО «»

2.1. Краткая характеристика ОАО «» и особенности инвестиционной деятельности предприятия

Открытое акционерное общество «Центральная телекоммуникационная компания» – крупнейший оператор стационарной связи Российской Федерации, оказывающий широкий спектр услуг связи и обеспечивающий доступ к мировым информационным ресурсам частным клиентам, бизнес – структурам и государственным органам в пределах Центрального Федерального округа.

Сегодня ОАО «» имеет 15 филиалов, образованных в ходе реорганизации компании, результатом которой стало объединение 17 ведущих региональных операторов связи на базе оператора связи Московской области. Крупнейший акционер компании - холдинг «Связьинвест».

ОАО «» сегодня – это:

• разветвленная телекоммуникационная сеть;

• крупнейший Интернет – провайдер;

• новейшие технологии связи;

• устойчивая динамика роста доходов и объемов услуг;

• эффективные технологии управления бизнесом.

Акционерное общество «» является открытым акционерным обществом. Общество является юридическим лицом, действует на основании устава и законодательства Российской Федерации.

Полное фирменное наименование Общества на русском языке - Открытое акционерное общество «».

Сокращенное фирменное наименование Общества на русском языке - ОАО «».

Общество является юридическим лицом и имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде.

Общество имеет круглую печать, содержащую его полное фирменное наименование на русском языке и указание на место его нахождения, а также другие печати, содержащие надписи, определенные в установленном порядке, штампы и фирменные бланки с наименованием Общества, собственную эмблему, товарный знак, зарегистрированный в установленном порядке, и другие средства визуальной идентификации.

Общество несет ответственность по своим обязательствам в пределах принадлежащего ему имущества, на которое по законодательству Российской Федерации может быть обращено взыскание. Акционеры не отвечают по обязательствам Общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций. Акционеры, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам Общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций.

Общество не отвечает по обязательствам государства, его органов и своих акционеров, равно как государство, его органы и акционеры не отвечают по обязательствам Общества.

Целью Общества является извлечение прибыли.

Основными видами деятельности Общества являются:

• ……………

• осуществление работ, связанных с использованием сведений, составляющих государственную тайну;

• осуществление мероприятий и (или) оказание услуг в области защиты государственной тайны в части технической защиты информации;

• оказание консультационных услуг;

• прочие виды деятельности, не запрещенные законодательством РФ.

Обладая общей правоспособностью, Общество имеет гражданские права и несет обязанности, необходимые для осуществления любых иных видов деятельности, не запрещенных федеральными законами.

Отдельными видами деятельности, перечень которых определяется федеральными законами, Общество может заниматься только на основании специального разрешения (лицензии).

В соответствии с Уставом Общества, в ОАО «» действует следующая структура управления:

• Общее собрание акционеров – высший орган управления Общества;

• Совет директоров - коллегиальный орган управления;

• Комитеты Совета директоров;

• Генеральный директор – единоличный исполнительный орган;

• Правление – коллегиальный исполнительный орган;

• Ревизионная комиссия – контролирующий орган.

Организационная структура управления обществом наглядно представлена в Приложении 1.

Миссия ОАО «» - содействовать созданию современного общества, росту региональной экономики и повышению качества жизни жителей за счет внедрения в повседневную жизнь передовых информационных технологий.

Компания стремится:

• удовлетворять потребности клиентов в телекоммуникационных продуктах и услугах и создавать единое инфокоммуникационное пространство в регионах Центра России;

• принимать участие в создании новых рынков, внедряя новые инфокоммуникационные технологии;

• обеспечивать рост доходов акционеров и вносить достойный вклад в развитие общества, в котором компания осуществляет свой бизнес;

• развивать долгосрочные взаимовыгодные отношения с партнерами на принципах взаимного доверия, честности и открытости;

• обеспечивать условия для гармоничного раскрытия потенциала каждого сотрудника.

Деятельность ОАО «» ориентирована на:

• развитие экономики Российской Федерации путем создания информационной инфраструктуры Центрального Федерального округа;

• обеспечение современной телекоммуникационной инфраструктуры ЦФО, адекватной темпам развития бизнеса и личности;

• повышение благосостояния и уровня инфокоммуникационного развития населения путем предоставления высококачественных услуг связи и доступа к информационным ресурсам;

• повышение доходности и прибыльности компании с целью повышения инвестиционной привлекательности;

• создание гибкой корпоративной структуры, отвечающей требованиям времени и наилучшим образом способствующей раскрытию творческого потенциала каждого сотрудника.

Основными стратегическими направлениями развития ОАО «» признает:

• сохранение лидерства и максимизация доходов в сегменте традиционной телефонии на рынке связи Центрального Федерального округа;

• ……………….

С целью экономической оценки деятельности предприятия рассмотрим основные финансовые показатели его деятельности по итогам за 2006-2008 гг.

Таблица 2.1

Динамика финансовых результатов деятельности ОАО «»

Как видно из таблицы предприятие стабильно развивается, наращиваются объемы реализации, в частности выручка от реализации выросла 3814351 тыс. руб. или на 17,86%, а чистая прибыль предприятия на 2215699 тыс. руб.

Наглядно динамика показателей выручки от реализации и чистой прибыли предприятия представлена на рисунке 2.1.

В динамике несколько снизилась рентабельность по прибыли от продаж, так если в 2006 году значение показателя составляло 32,9%, в2007 году только 27,9%. В 2008 году рентабельность по прибыли от продаж выросла до 32%, однако уровня 2008 года не достигла.

Рентабельность по чистой прибыли наоборот выросла, что свидетельствует о росте эффективности функционирования предприятия и составила в 2008 году 17,4%. Наблюдается значительный рост активов предприятия на 9052747 тыс. руб. или на 28,46%.

……………

Рис.2.1. Динамика выручки от реализации и чистой прибыли

ОАО «»

Для собственников предприятия – акционеров, интерес представляет показатель чистой прибыли на одну акцию, как видно из таблицы значение показателя в динамике выросло с 6,9 до 10,1 руб., что, несомненно, является положительным моментом. Наглядно динамика прибыли на одну акцию представлена на рисунке 2.2.

………………

Рис.2.2. Динамика прибыли на одну акцию ОАО «»

Рассмотрим теперь особенности организации инвестиционной деятельности предприятия.

При разработке стратегических инициатив в плане повышения доходности Компания предполагает увязать реализацию коммерческих инициатив с техническими решениями, которые будут наиболее сбалансированы относительно требовании рынка и стоимости их реализации. Таким образом, на объем инвестиций в ближайшей перспективе основное влияние будут оказывать проекты, связанные с развитием новых современных услуг связи.

В 2007-2012 гг. планируется вложить более 6,5 млрд. рублей (в т.ч. в 2008 году было вложено более 1,5 млрд. рублей), на развитие сета передачи данных, что позволит создать базу для достижения уровня собственного проникновения пользователей широкополосного доступа к количеству домохозяйств к 2012 году на уровне 20%.

Общий объем инвестиций в развитие внутризоновых сетей связи в период с 2008 по 2012 гг. составит 1,8 млрд. рублей. Среди основных проектов:

• организация единой транспортной сети для пропуска трафика пользователей широкополосного доступа путем завершения реконструкции внутризоновых первичных сетей на базе волоконно-оптического кабеля с широким применением технологий оптического уплотнения DWDM и полной ликвидации воздушных линий связи,

• организация единой межрегиональной транспортной сети Компании для обеспечения передачи мультисервисного контента и пропуска трафика внутренних технологических и информационных систем.

Для реализации технической стратегии Общества, а также для поддержания качества услуг фиксированной связи необходимо развитие и замена сети на более технологичное оборудование. В течение 2008-2010 гг. Общества продолжит модернизацию местной телефонной сети в рамках выполнения требований нормативной базы (выполнение Приказа Мининформсвязи РФ от 17.11.2007 г, № 142 и т.д.), при этом объем инвестиций на реализацию данных проектов составит более 2 млрд. рублей.

В 2008 году ОАО «» направлено 7 454,2 млн. рублей на реализацию инвестиционных программ. Общая сумма инвестиций в основной капитал составила 7 425,4 млн. рублей. О структуре источников инвестиций можно судить по данным таблицы 2.2.

Таблица 2.2

Структура источников инвестиций ОАО «» в 2007-2008 гг.

Как видно из таблицы доля собственных средств направленная на финансирование инвестиций заметно выросла. Так, если в 2007 году удельный вес собственных средств направленных на финансирование инвестиций составлял 48,6%, то в 2008 году значение показателя составило 53,8%.

Соответственно доли привлеченных средств направленных на финансирование инвестиций снизилась с 51,4 до 48,2%.

Наглядно структура источников финансирования инвестиций представлена на рисунке 2.3.

…………………

Рис.2.3. Структура источников финансирования инвестиций

Следующим этапом является анализ структуры инвестиционного портфеля предприятия и проводимой дивидендной политики.

……………….

2.2 Структура инвестиционного портфеля и дивидендная политика ОАО «»

Проведем анализ структуры инвестиционного портфеля предприятия, данные о направлениях инвестирования представлены в таблице 2.3.

Таблица 2.3

Динамика инвестиций по направлениям деятельности

Таблица 2.4

Структура инвестиций по направлениям деятельности

Основной удельный вес в инвестиционной программе по-прежнему занимают средства, направленные на расширение, реконструкцию и модернизацию местной телефонной связи. Вложения в данный сегмент рынка составил 3615,4 млн. руб., или 48,69% от общего объема инвестиций. Это обусловлено реализацией программы оказания универсальных услуг связи с использованием таксофонов, на которую было направлено 30,9% от общего объема инвестиций.

В 2008 году доля инвестиций в новые услуги составила 26,06%. Снижение удельного веса средств по данному направлению (относительно 2007 года на 12,79%) обусловлено с изменением схемы финансирования проектов реконструкции сетей связи на базе оборудования NGN, которое оставлено по договорам лизинга.

На развитие новых услуг и технологий затрачено 1935,2 млн. руб., из них направлено:

• на организацию x-DSL-доступа к услугам интернет 1648,3 млн. руб. (22,1% от общего объема инвестиций в основной капитал);

• на строительство СПД и межфилиальных сетей связи – 173,9 млн. руб. (2,3%);

• прочие услуги – 112,9 млн. руб. (1,5%).

От общего объема инвестиций 6,7% (496,9 млн. руб.) было направлено на проведение работ

Наглядно структура инвестиций по направлениям деятельности представлена на рисунках 2.4 и 2.5.

Рис.2.4. Структура инвестиций по направлениям деятельности

в 2007 году

Рис.2.5. Структура инвестиций по направлениям деятельности

в 2008 году

Основные принципы дивидендной политики ОАО «» базируются, в первую очередь, на соблюдении интересов акционеров и поддержании оптимального баланса между выплатами денежных средств в качестве дивидендов и инвестициями в развитие Компании. При этом, приоритетными остаются повышение инвестиционной привлекательности Общества и его капитализации, уважение и строгое соблюдение прав акционеров, предусмотренное действующим законодательством Российской Федерации, Уставом Компании и ее внутренними документами.

Дивидендная политика Общества строится на основе Положения о дивидендной политики, которое разработано в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, Уставом открытого акционерного общества «», рекомендациями Кодекса корпоративного поведения Общества. Данное Положение призвано обеспечить прозрачность механизма определения размера дивидендов и процедуру их выплат, которым руководствуется Совет директоров компании при принятии решений о выплате дивидендов.

Рассмотрим содержание Положения о дивидендной политики.

1. Порядок принятия решения о выплаты дивидендов:

……………

2. Порядок расчета и начисления дивидендов.

Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли Общества, указанной в ……………..

Дивиденд определяется в рублях в расчете на одну акцию.

Дивиденды не начисляются и не выплачиваются по акциям:

• невыпущенным в обращение (не размещенным);

• приобретенным на баланс Общества;

• выкупленным на баланс Общества;

• поступившим в распоряжение Общества ввиду неисполнения покупателем обязательств по их приобретению, в иных случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации.

3. Порядок выплаты дивидендов.

Выплата объявленных дивидендов является обязанностью Общества. Общество несет ответственность перед акционерами за неисполнение этой обязанности в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации.

Объявленные Обществом дивиденды могут выплачиваться как деньгами, так и иным имуществом в случае, если общим собранием акционеров Общества принято решение о выплате дивидендов в неденежной форме.

Решение общего собрания акционеров о выплате дивидендов Общества в неденежной форме принимается только на основании предложения Совета директоров Общества, в котором должно быть указано имущество Общества, направляемое на выплату дивидендов.

Дивиденды выплачиваются в валюте Российской Федерации.

Общество является налоговым агентом при выплате акционерам доходов по принадлежащим им акциям. Общество производит расчет, удержание и перечисление сумм налога с дивидендов в бюджет в порядке и сроки, предусмотренные действующим законодательством Российской Федерации.

Дивиденды акционерам выплачиваются за вычетом сумм удержанных с них налогов и других, предусмотренных законодательством Российской Федерации удержаний.

Сумма начисленных по каждой категории (типу) акций дивидендов, содержащая дробные части копейки, округляется при выплате по математическим правилам до целой копейки.

Сумма начисленных по каждой категории (типу) акций дивидендов, содержащая дробные части копейки, округляется по математическим правилам до целой копейки.

Выплатой дивидендов считается перечисление соответствующих денежных сумм со счета Общества (а в случае привлечения платежного агента – со счета такого агента) на банковский счет (почтовый адрес), содержащийся в системе ведения реестра акционеров или выдача наличных денежных средств через кассы Общества.

4. Срок выплаты дивидендов.

Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются Обществом в срок, устанавливаемый решением общего собрания акционеров о выплате дивидендов. Указанный срок устанавливается не позднее окончания финансового года, в котором принято решение о выплате дивидендов.

Дивиденды по привилегированным акциями типа А выплачиваются в срок, устанавливаемый решением общего собрания акционеров о выплате дивидендов. Указанный срок устанавливается не позднее окончания финансового года, в котором принято решение о выплате дивидендов.

…………………..

6. Организация выплаты дивидендов.

О времени, форме, месте и порядке выплаты дивидендов по результатам финансового года Общество извещает всех акционеров путем публикации этих сведений в печатном издании «Российская газета» и на веб-сайте Общества в сети Интернет по адресу: ……………

Общество вправе для целей организации и осуществления выплаты дивидендов привлекать сторонние организации (Агенты по выплате). Привлечение Обществом Агента по выплате не освобождает Общество от ответственности перед акционерами за выплату причитающихся им дивидендов.

В случае привлечения к выплате дивидендов Агента по выплате, Общество обязано заключить с ним договор, содержащий права и обязанности обеих сторон, их ответственность, порядок расчетов по договору.

В целях обеспечения наиболее удобного способа получения акционерами Общества дивидендов, их выплата может осуществляться банковским переводом, почтовым переводом или наличными денежными средствами через кассы Общества по выбору акционера.

Дивиденды перечисляются способом, указанным в списке лиц, имеющих право на получение дивидендов. Способ выплаты дивидендов указывается акционером в анкете зарегистрированного лица в реестре именных ценных бумаг Общества. Юридическим лицам выплата производится только банковским переводом. Изменить способ получения дивидендов можно путем обращения к регистратору Общества.

В случае изменения способа выплаты дивидендов после даты закрытия реестра, дивиденды выплачиваются по письменному заявлению акционера с указанием новых реквизитов и нового способа выплаты дивидендов.

Перечисление дивидендов осуществляется при наличии полных банковских реквизитов при способе перечисления банковским переводом и полного почтового адреса при способе выплаты дивидендов почтовым переводом.

Для своевременного и оперативного получения дивидендов акционеру следует сообщать достоверную полную информацию об изменении данных, содержащихся в анкете зарегистрированного лица до даты закрытия реестра.

При указании акционером неправильных банковских реквизитов или почтового адреса в системе ведения реестра, Общество не несет ответственности за невыплату дивидендов акционеру. Повторное перечисление дивидендов по исправленным в системе ведения реестра данным производится по письменному заявлению акционера после возврата Обществу неверно перечисленных сумм за вычетом расходов на их возврат и повторное перечисление.

7. Ограничения на выплату дивидендов.

Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям в следующих случаях:

• до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии со статьей 76 ФЗ «Об акционерных обществах»;

• если на день принятия такого решения Общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у Общества в результате выплаты дивидендов;

• если на день принятия такого решения стоимость чистых активов Общества меньше его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной Уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций, либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;

• в иных случаях, предусмотренных законодательством РФ.

Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен Уставом Общества.

Общество не вправе выплачивать объявленные дивиденды по акциям в следующих случаях:

• если на день выплаты Общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у Общества в результате выплаты дивидендов;

• если на день выплаты стоимость чистых активов Общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной Уставом Общества ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций, либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов;

• в иных случаях, предусмотренных законодательством РФ.

При прекращении указанных обстоятельств Общество обязано в разумные сроки в соответствие с нормами законодательства РФ выплатить акционерам объявленные дивиденды.

………………

Заключение

Дивиденд - это доход акционера на одну акцию за конкретный период времени, определенный с учетом дивидендной политики акционерного общества.

Дивидендная политика является составной частью финансовой и инвестиционной политики, оказывает влияние на общую стратегию акционерного общества. В основе решения вопроса о дивидендной политике акционерного общества лежит решение главной проблемы: платить или не платить дивиденды.

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайшую перспективу.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основные формы выплат дивидендов: выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками); выплата дивидендов акциями; выкуп акций компанией; автоматическое реинвестирование.

Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования.

Наиболее распространенные теории, связанные с механизмом формирования дивидендной политики: теория независимости дивидендов; теория существенности дивидендной политики; теория налоговой дифференциации; сигнальная теория дивидендов; инвестиционная теория дивидендов; теория соответствия дивидендной политики составу акционеров.

Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики - «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

Можно выделить следующие основные типы дивидендной политики: остаточная политика дивидендных выплат; политика стабильного размера дивидендных выплат; политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды; политика стабильного уровня дивидендов; политика постоянного возрастания размера дивидендов.

………………..

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) (с изм. и доп.). – М.: СПС «Гарант», 2008.

2. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. – М.: СПС «Гарант», 2008.

3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. (с изм. и доп.) – М.: СПС «Гарант», 2008.

4. Абрамов А. Е. Дивиденды: особенности национального законодательства // Финансист. - 2001. - № 10.

5. Антонец О. Выбор дивидендной политики // Директор-инфо. – 2003. - № 33.

6. Басовский Е.Л. Теория экономического анализа. – М.: Инфра-М, 2008. – 221с.

7. Башкина У.И. Дивидендная политика западных фирм и ее регулирование // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. – 2006. – №6.

8. Беленькая О., Новикова Е. Дивидендная политика российских компаний и ее влияние на рыночную стоимость акций // Рынок Ценных Бумаг. – 2003. - № 12.

9. Белолипецкий В. Г. Финансы фирмы. – М.: Инфра-М, 2007. – 362с.

10. Бережной В.И. Управление финансовой деятельностью предприятий (организаций). - М.: Финансы и статистика, 2008. – 336с.

11. Бланк И.А. Антикризисное финансовое управление предприятием. - Киев: Эльга, 2007. – 672с.

12. Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент. – СПб.: Питер, 2007. – 464с.

13. Брегг Стивен Настольная книга финансового директора. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – 536с.

14. Брейли Р., С. Майерс Принципы корпоративных финансов. - М.: Олимп-Бизнес, 2004. – 1008с.

15. Буряковский В.В. Финансы предприятия. – Днепропетровск: Пороги, 2006. – 427с.

16. Васин В.Р. Стратегическое управление. – М.: Велби. – 2007. – 328с.

17. Виханский О.С. Стратегическое управление. – 3 изд. дораб. и доп. – М.: Гардарики, 2007. –296с.

18. Горицкая Н. Финансовая стратегия // Финансовый директор. – 2006. - №11.

19. Гребенкин А.С. Современные тенденции дивидендной политики российских компаний // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. – 2006. - №6.

20. Грязнова А.Г. Финансы. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 504с.

21. Гуккаев В.Б. Выплата дивидендов учредителям // Консультант бухгалтера. – 2006. - №2.

22. Давыдова Л.В. Финансы в схемах. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 80с.

23. Дегтярев А.А. Факторы дивидендной политики и их классификация // Финансовый менеджмент. – 2006. - №3.

24. Елин П. Оценка экспертов дивидендной политики российских компаний // Бизнес–Эксперт. – 2004. - №4.

25. Ермошко В. Ю. Анализ влияния дивидендной политики на структуру акционерного капитала // Экономика и право. - 2004. - №1.

26. Жилкина М.С. Управление финансами: Финансовый анализ предприятия. – М.: Инфра-М., 2008. – 331с.

27. Забелина О.В., Толкаченко Г.Л. Финансовый менеджмент. – М.: Издательство «Экзамен», 2006. – 224с.

28. Караванова Б.П. Разработка стратегии управления финансами организации. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 128с.

29. Ковалев А.П. Основы стоимостного анализа. - М.: Финансы и статистика, 2008. – 208с.

30. Ковалева А.М. Финансы. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 416с.

31. Кокурин Д.И. Формирование дивидендной политики современной корпорации // Финансовый бизнес. – 2006. - № 1.

32. Корнеева Е. Как оценить состояние бизнеса на основе анализа // Финансовый директор. – 2008. - №7.

33. Коротков Э.М. Стратегия и тактика в антикризисном управлении. – М.: Инфра-М, 2008. – 620с.

34. Коряковцев В.Г. О дивидендах акционерного общества // Акционерный вестник. – 2006. - №5.

35. Крутик А.Б., Хайкин М.М. Основы финансовой деятельности предприятия. - 3-е изд., перераб. и доп. – СПб.: ФЕНИКС, 2004. – 448с.

36. Лисовская И.А. Основы финансового менеджмента. – М.: ТЕИС, 2007. – 120с.

37. Основные проблемы российского фондового рынка сегодня. По материалам отчета Института международных отношений Российской академии наук // Рынок ценных бумаг. – 2008. - №2 (353).

38. Панкрухин А., Гапоненко А. Стратегическое управление. – М.: Омега-Л, 2007. – 472с.

39. Саперов Н. Дивидендная политика российских компаний // Рынок Ценных Бумаг. – 2007. – №16.

40. Соловьев Д. Выплата дивидендов: проблемы и перспективы // Рынок Ценных Бумаг. – 2004. - №10.

41. Тарасевич Л.С. Управление современной компанией. - М.: Инфра-М, 2006. - 585с.

42. Титов В.В., Коробкова З.В. Финансовая стратегия в управлении предприятием. – Новосибирск, 2004. – 409с.

43. Управление финансами / Под ред. А.А. Володина. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 504с.

44. Финансовый менеджмент / Под ред. акад. Г.Б. Поляка. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 527с.

45. Харрингтон Дж. Совершенство управления процессами. – М.: Стандарты и качество, 2008. – 192с.

46. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. – М.: Издательский дом «Дашков и К», 2007. – 544с.

47. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. А.А. Лобанова, А.В. Чугунова. – М.: Альпина Паблишер, 2007. – 878с.

48. Юзефович В. Конфликты на финансовых рынках пути разрешения // Рынок ценных бумаг. – 2008. - №19 (370).

Приложения

Приложение 1

Организационная структура управления ОАО «»

У меня вы можете заказать курсовую , диплом или реферат , а также купить курсовую , диплом или реферат из моего каталога готовых курсовых , дипломов и рефератов. Для каждой работы в каталоге можно скачать краткое содержание курсовой , диплома или реферата.