Дипломы , курсовые и рефераты на заказ
Дипломы , курсовые и рефераты на заказДипломы , курсовые и рефераты на заказДипломы , курсовые и рефераты на заказ
Дипломы , курсовые и рефераты на заказ Дипломы , курсовые и рефераты на заказ
Дипломы , курсовые и рефераты на заказ

Каталог

Дипломы , курсовые и рефераты на заказ

Заказ

Дипломы , курсовые и рефераты на заказ

Цены и скидки

Дипломы , курсовые и рефераты на заказ

Условия заказа индивидуальных работ

Дипломы , курсовые и рефераты на заказ

Обо мне

Контакты

Гарантии

Способы оплаты

Отчет по практике

Главная

+7 916 776 2324

Rambler's Top100 Rambler's Top100

Я принимаю Яндекс.Деньги
Реферат банк для студентов ВЗФЭИ
     


Курсовая работа Минимизация валютных рисков .



Содержание

Введение……………………………………………………………………3
ГЛАВА 1.Теоретические понятия валютных рисков и методов их минимизации………………………………………………………………4
1.1. Понятие и классификация валютных рисков………………………5
1.2. Система нормативно-правовых актов Банка России в области регулирования валю
....

Тип диплома Тема курсовой работы Скачать бесплатно краткое содержание курсовой работы
Курсовая работа Минимизация валютных рисков Скачать часть диплома, курсовой или реферата для ознакомления
Место сдачи Год Объем, стр. Цена
СГА200747
299 p.

Краткое содержание

1425

Международные стандарты финансовой отчетности

Минимизация валютных рисков

Курсовая

47

2007

900

Содержание

Введение……………………………………………………………………3

ГЛАВА 1.Теоретические понятия валютных рисков и методов их минимизации………………………………………………………………4

1.1. Понятие и классификация валютных рисков………………………5

1.2. Система нормативно-правовых актов Банка России в области регулирования валютных рисков……………………………………….8

1.3. Основные методы минимизации валютных рисков ……9

ГЛАВА 2. Управление валютными рисками и способы их минимизации в Российских банках……………………………………………………………23

2.1.Опыт минимизации в ведущих банках России……………………23

2.2.Проблемы управления валютными рисками………………………...37

Заключение…………………………………………………………...… ….45

Список использованной литературы………………………… …………..47

Введение

Актуальность темы. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения - составная часть и одна из наиболее сложных сфер рыночного хозяйства. В них фокусируются проблемы национальной и мировой экономики, развитие которых исторически идет параллельно и тесно переплетаясь. По мере интернационализации и глобализации мирового хозяйства увеличиваются международные потоки товаров, услуг и особенно капиталов и кредитов.

Под влиянием многих факторов функционирование международных валютно-кредитных и финансовых отношений усложнилось и характеризуется частыми изменениями. Поэтому изучение мирового опыта в изучении минимизации валютных рисков представляет большой интерес для формирующейся в России и других странах СНГ рыночной экономики.

Риску подвержены практически все виды банковских операций.

Анализируя риски коммерческих банков России на современном этапе, надо учитывать: финансовой неустойчивостью многих организаций; отсутствие или несовершенство некоторых основных законодательных актов, несоответствие между правовой базой и реально существующей ситуацией; и др. Данные обстоятельства вносят существенные изменения в совокупность возникающих валютных рисков и методов их минимизации. Однако это не исключает наличия общих проблем возникновения рисков и тенденций динамики их уровня. Исходя из этого, можно сделать вывод, что тема Валютных рисков и методов их минимизации сегодня актуальна как ни когда.

Объектом работы являются валютные риски. Предметом - методы минимизации валютных рисков.

Целью работы является оценка валютных рисков и выявление основных методов их минимизации.

Цель позволила сформулировать задачи, которые решались в работе: рассмотреть понятие и классификацию валютных рисков; систему нормативно-правовых актов Банка России в области регулирования валютных рисков; проанализировать основные методы минимизации валютных рисков; оценить валютные риски и методы их минимизации на примере Российских банков.

Структура работы состоит из: введения, пяти параграфов, объединенных в две главы, заключения, списка литературы, изученной в процессе написания работы.

    1. . Основные методы минимизации валютных рисков

Практика выработала следующие подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков.

1. Принятие решения о необходимости специальных мер по страхованию риска.

2. Выделение части внешнеторгового контракта или кредитного соглашения, открытой валютной позиции, которая будет страховаться.

3. Выбор конкретного способа и метода страхования риска.

На выбор конкретного метода страхования валютных рисков влияют такие факторы: особенности экономических и политических отношений со страной - контрагентом сделки; действующие законодательные ограничения на проведение валютных операций в данной стране; срок, на который необходимо получить покрытие риска; перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке и т. д.

С целью достижения оптимального страхования валютных рисков контрагенты допускают уступки по одним статьям соглашения, добиваясь преимуществ по другим. Одним из методов страхования рисков являются защитные оговорки - договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, предусматривающие возможность их пересмотра в процессе исполнения в целях страхования валютных и других рисков, т. е. ограничения потерь контрагентов МЭО. Составной частью защитных мер от валютного риска является прогнозирование валютного курса и процентных ставок. При этом практикуются метод экспертных оценок, базирующийся на знаниях, интуиции субъектов рынка, и формализованные методы. В их числе рыночно-ориентированные методы, многофакторные эконометрические, а также методы, основанные на ретроспективном анализе динамики валютного курса.

Мировая практика страхования валютных рисков отражает эволюцию этих рисков и методов защиты от них, связанную с изменениями в экономике и мировой валютной системе. При золотом стандарте валютные риски были минимальны, так как валютный курс колебался в узких пределах золотых точек. После первой мировой войны в условиях нестабильности мировой валютной системы валютные риски возросли. При Бреттонвудской системе, основанной на режиме фиксированных валютных курсов и паритетов, валютные риски были обусловлены периодическими официальными девальвациями и ревальвациями. За 1949—1973 гг. было проведено около 500 официальных девальваций и 10 ревальваций. В связи с кризисом Бреттонвудской системы и переходом к плавающим валютным курсам (с марта 1973 г.) и Ямайской валютной системе валютные риски увеличились.

………..

Для страхования иногда используется модель VaR (Value-at-Risk) — установление лимита убытков по каждой страхуемой позиции и включение этих убытков в бюджет компании, банка. Ежемесячно определяется лимит убытков в зависимости от размеров валютной позиции нетто, динамики валютного курса, а также критические точки его колебаний в установленных лимитах. При благоприятной эволюции курса определенных валют ежемесячно создаются курсовые резервы, и критические точки сдвигаются ближе к лимитам. Страхование валютной позиции осуществляется, если резервы курсовых колебаний и лимит убытков исчерпаны. Для упрощения расчетов статистически определяется коэффициент для расчета вероятной и нижней границы убытков.

При совершении валютной сделки банк покупает одну валюту и продает другую. При сделке с немедленной поставкой валют это означает вложение его ресурсов в валюту, которую он продает. Если банк совершает сделку на срок, то, приобретая требование в одной валюте, он принимает обязательство в другой валюте. В результате в обоих случаях в активах и пассивах банка (денежных или в форме обязательств) появляются две различные валюты, курс которых изменяется независимо друг от друга, приводя к тому, что в определенный момент актив может превысить пассив (прибыль) или наоборот (убыток).

Рассмотрим валютные риски и методы их минимизации при валютных операциях банка.

Выделяют валютные риски, возникающие при определении валютной позиции банка и валютные операции с немедленной поставкой, срочные сделки с иностранной валютой.

Соотношение требований и обязательств банка, включая его внебалансовые операции, в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае их равенства по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой, а при несовпадении - открытой.

Открытая валютная позиция может быть короткой, если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требования в ней, и длинной, если активы и требования по купленной валюте превышают пассивы и обязательства. Короткая валютная позиция может быть компенсирована длинной позицией, если совпадают объем, срок исполнения сделки и валюта этих позиций.

Этот принцип важен, так как открытая валютная позиция связана с риском потерь банка, если к моменту контрсделки, то есть покупки ранее проданной валюты и продажи ранее купленной валюты, курс этих валют изменится в неблагоприятном для него направлении. В результате банк может либо получить по контрсделке меньшую сумму валюты, чем он ранее продал, или будет вынужден заплатить за ту же сумму больший эквивалент ранее купленной валюты. В обоих случаях банк несет убытки в связи с изменением валютного курса. Валютный риск существует всегда при наличии открытых позиций, как длинных, так и коротких.

……….

Предположим, что, начиная день с закрытой позицией во всех валютах, банк проводит в течение дня следующие сделки (таблица 1).

Таблица 1.

Валютная операция

Курс

Открытая валютная позиция

Куплено

Продано

Длинная

Короткая

+3000000 USD

- 4485600 CHF

USD/CHF 1,4952

+3000000 USD

-4485600 CHF

+1000000 USD

-13519000 JPY

USD/JPY 135,19

+1000000 USD

-13519000 JPY

+1672500 GBP

- 1000000 USD

GBP/USD 1,6725

+1672500 GBP

-1000000 USD

Общая позиция

+3000000 USD

-4485600 CHF

+1672500 GBP

-13519000 JPY

Возникновение потерь или получение прибыли будет зависеть от направления изменения валютного курса и от того, находится ли банк в нетто-длинной или нетто-короткой позиции по иностранной валюте.

Если банк имеет длинную позицию по валюте, переоценка вызовет прибыль, если курс валюты возрастет, и потери, если курс валюты падает.

И, наоборот, короткая позиция приведет к прибыли, если курс иностранной валюты снизится, и к потерям, если курс иностранной валюты повысится. Если после покупки 3 млн. долл. по курсу 1,4952 швейцарских фр. к концу дня произойдет повышение курса доллара к швейцарскому фр. до 1,5114, то в результате закрытия длинной позиции путем продажи 3 млн. долл. банк получит прибыль.

Банки постоянно наблюдают за сменой валютной позиции, устанавливают лимит для каждого банка-партнера, оценивая валютный риск и возможный результат в случае ее немедленного полного покрытия по существующим валютным курсам. Эта задача осложняется тем, что в валютную позицию входят наличные и срочные сделки, совершенные в разное время по различным курсам.

Контроль за состоянием и изменением валютной позиции осуществляется путем немедленного введения всех совершаемых валютных операций в ЭВМ, которая постоянно дает данные о валютных позициях - длинных и коротких - в различных валютах. Эти сведения и предположения об эволюции их курсов в течение дня служат базой для оценки валютного риска позиции в каждой валюте. Правильность оценки зависит от степени точности прогнозирования динамики валютных курсов.

Краткосрочная политика операций банка в конкретных валютах зависит от позиции, сложившейся у него в результате осуществленных сделок. Если возникла значительная длинная позиция, банк может понизить котируемый курс этой валюты, привлекая покупателей, и наоборот - при короткой позиции. При общем превышении предложения над спросом на какую-либо валюту, у банков в целом возникает длинная позиция и курс валюты понижается.

Оценка возможного результата закрытия позиции достигается пересчетом всех сумм длинных и коротких позиций в национальную валюту по текущему курсу, по которому могут быть покрыты сделки с учетом сроков поставки валют по срочным операциям. Чаще этот пересчет производится в два этапа: сначала все позиции пересчитываются в наиболее распространенную валюту, например доллар, затем долларовые суммы или их результат - в национальную валюту. Экономический результат обоих методов одинаков.

Результат валютной позиции положителен для банка, если он держал длинную позицию в валюте, курс которой повысился. Однако полностью реализовать этот выигрыш можно только при закрытии всех валютных позиций по текущим курсам.

Эта операция называется реализацией прибыли (profit = taking) и обычно происходит в периоды активного изменения курса валюты, приостанавливая его движение, а иногда временно меняя его ….

Валютные операции с немедленной поставкой СВОП. Эти операции наиболее распространены и составляют до 90% объема валютных сделок. Их сущность заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.

Предварительное согласование условий сделки - обязательное условие ее осуществления - предполагает запрос дилером котировки для конкретной суммы базовой валюты у банка-партнера с указанием даты валютирования. Ключевым требованием, предъявляемым к контрагентам сделки, является их согласие со всеми реквизитами сделки, такими, как сумма купленной (проданной) валюты, котировка, курс, дата валютирования, платежные реквизиты, название фирмы, осуществляющей запрос. При их подтверждении сделка считается заключенной и может быть расторгнута только по взаимному согласию дилеров.

По сделкам «спот» поставка валюты осуществляется на счета, указанные банками-получателями. Широкое распространение электронных средств связи (СВИФТ), систем электронных клиринговых расчетов (ЧИПС в США, ЧАПС в Англии и т. д.), компьютерной обработки операций позволяет значительно быстрее осуществлять операции. Об этом свидетельствуют, например, операции по размещению однодневных депозитов «с сегодня до завтра» или «с завтра до послезавтра».

Валютные операции с немедленной поставкой являются самым мобильным элементом валютной позиции и заключают в себе определенный риск.

С помощью операции «спот» банки обеспечивают потребности своих клиентов в иностранной валюте, перелив капиталов, в том числе «горячих» денег, из одной валюты в другую, осуществляют арбитражные и спекулятивные операции.

Помимо риска открытой валютной позиции, представляющего риск для банка в связи с колебаниями курсов на валютных рынках, в ходе сделок «спот» возникает риск не перевода покрытия. Разница во времени работы различных валютных рынков приводит к тому, что зачастую банк переводит проданную валюту до получения информации о зачислении на его счет суммы купленной валюты. (Например, операции с иенами или европейскими валютами против доллара США.) В связи с этим банки устанавливают для своих банковских клиентов на рынке лимиты незавершенных операций, т. е. общую сумму валютных сделок, по которым еще нет данных о переводе валюты. Использование электронных средств информации и коммуникаций сводит к минимуму разрыв между зачислением на счет банка и получением им информации об этом. Это, однако, предполагает наличие существенных операционных затрат. Поэтому только крупные банки могут ……….

Банк открывает форвардную позицию в случае, если клиент продает или покупает иностранную валюту по форварду, то есть с обменом валют на будущую зафиксированную дату, а также, если сам банк продает или покупает иностранную валюту по форварду в целях извлечения прибыли. Однако здесь присутствует риск изменения цен, который может привести к убыткам банка.

Фьючерсные контракты заключаются на специальных биржах и, в отличие от форвардного контракта, фьючерс не предусматривает реальную покупку/продажу валюты. Позиция по фьючерсу ликвидируется с помощью встречных контрактов. Риск по фьючерсам минимизируется за счет возможности покрыть обязательство по первому фьючерсному контракту путем осуществления встречной обратной сделки.

Для страхования поступлений и платежей от валютного риска клиенты заключают срочные валютные сделки с банками: 1) «аутрайт» - с условием фиксации курса, суммы и даты поставки валюты. Эти сделки получили наибольшее распространение в развитых странах; 2) на условиях опциона - с нефиксированной датой поставки валюты.

Опцион (от лат. optio, optionis - выбор) с валютой - соглашение, которое при условии уплаты установленной комиссии (премии) предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право выбора (но не обязанность) либо купить (сделка «колл» -call-опцион покупателя), либо продать (сделка «пут» - put-опцион продавца) определенное количество определенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки до истечения оговоренного срока (в любой день - американский опцион; на определенную дату раз в месяц — европейский опцион).

Сделки на условиях опциона содержат большой риск для банка, поэтому он устанавливает менее выгодный курс для клиента. Размер комиссии по опциону определяется с учетом курса валюты (объекта сделки) по срочной сделке на дату окончания опционного контракта. При тех или иных отклонениях разница между комиссией по опциону продавца и покупателя тяготеет к разнице между форвардным курсом и курсом исполнения опционного контракта.

Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих размер комиссии. Опционные сделки с валютой уступают другим валютным операциям по объему, числу участвующих банков и валют. В основном валютный опцион применяется для страхования валютного риска. Для страхования валютного риска используется операция стрэдл - сочетание колл-опциона и пут-опциона на одну и ту же валюту (или ценную бумагу) с одинаковым курсом и сроком исполнения. Эта операция дает возможность трейдеру реагировать на курсовые изменения на рынке, покрывая (или перекрывая) потери прибылью от противоположной парной в стрэдле операции. Практикуется также индексный опцион, дающий право купить или продать определенную часть индекса - показателя курса валюты или ценных бумаг - по заранее установленной цене и на определенную дату. Индексы определяются обычно к базисному периоду его введения. Опционами торгуют не только на межбанковском рынке, но и на биржах - фондовых и товарных. Покрытие валютного риска может осуществляться в любой момент от даты заключения контракта до получения платежа, что дает возможность экспортерам и импортерам оперативно использовать срочные сделки.

Таким образом, сущность основных методов спотового и срочного страхования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.

………

ГЛАВА 2. Управление валютными рисками и способы их минимизации в Российских банках

2.1. Опыт минимизации в ведущих банках России

В данной главе рассмотрим минимизацию рисков российскими банками.

Разница между курсами валют по сделкам «спот» и «форвард» определяется как скидка (дисконт - dis или депорт - Д) с курса «спот», когда курс срочной сделки ниже, или премия (рт или репорт -R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции.

Например, если валютный курс «форвард» (110 USD) - выше курса «спот» (100 USD), премия составляет 10 USD на единицу другой валюты (10%). Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной. В целом размер скидки или премии относительно стабильнее, чем курс «спот». Курсы валют по срочным сделкам, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами «аутрайт». Разница между курсами продавца и покупателя, т. е. маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам «спот». Маржа по срочным сделкам на 1 — 6 месяцев составляет обычно 1/8—1/4% годовых от курса «спот» в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше.

Во избежание валютного риска купленная валюта продается на срок. Если премия по курсу валюты по срочной сделке выше отрицательной разницы в процентных ставках или дисконт ниже положительной разницы, то банк получит прибыль. Проведение такой операции ведет к изменению соотношения спроса и предложения на депозитном и валютном рынках и соответственно процентных ставок, премий или скидок, вновь уравнивая их. Положительная или отрицательная разница в процентных ставках служит базой для скидок и премий к наличному курсу.

Валюта А котируется с премией по отношению к валюте Б, если процентная ставка по срочным депозитам в валюте А ниже процентной ставки по вкладам в валюте Б. Наоборот, валюта А котируется с дисконтом, если процентная ставка по вкладам в этой валюте выше, чем по вкладам в валюте Б (таблица 2).

Таблица 2

Париж на Лондон (прямая котировка)

Курс покупателя

Курс продавца

Курс по наличной сделке 1 ф. ст. во французских франках

Процентная ставка по вкладам во французских франках на 1 месяц (в % годовых)

Процентная ставка по вкладам в фунтах стерлингов на 1 месяц (в % годовых)

8,880

6

3,5

8,8900

В таких условиях по сделкам сроком на месяц курс фунта стерлингов котируется с премией в 2,5% годовых (6% — 3,5%) по отношению к франку или франк котируется со скидкой в 2,5% по отношению к фунту стерлингов, т. е. премия:

фунта стерлингов = [image] = 0,0185 франц. фр.

Банк с целью извлечения курсовой прибыли устанавливает премию продавца в размере 0,0380, премию покупателя - 0,0300.

Это значит, что курс продавца по сделке сроком на месяц составит:

8,8900 + 0,0380 = 8,9280.

В то же время курс покупателя равен:

8,8800 + 0,0300 = 8,9100.

Разрыв курсов по наличным и срочным сделкам подсчитывается в процентах по формуле:

[image]

где Ксс - курс по срочным сделкам; Кнс - курс по наличным сделкам;

Т - срок сделки.

По срочным сделкам с фунтами стерлингов применяется несколько иная формула, поскольку проценты по евростерлинговым депозитам начисляются исходя из фактических календарных дней в году, в то время как по другим валютам за базу при начислении процентов условно принимается год, состоящий из 360 дней. В период резких колебаний валютных курсов в ожидании резкого понижения или девальвации валюты ее курс по срочным сделкам может резко понижаться по сравнению с курсом «спот». Разница по срочным сделкам на короткий срок (1-2 недели) может доходить до нескольких процентов от наличного курса, или 100— 200% годовых, а иногда и больше.

Главная неприятная особенность простого опциона «колл», которая затрудняет его использование с целью хеджирования — дороговизна для покупателя. Так простой месячный опцион «колл» доллар/евро at the money (т.е. когда страйк в дату покупки берется равный текущему споту) в среднем стоит от 1 до 2% от хеджируемой суммы. Более длинные опционы стоят еще дороже. Соответственно, если компании нужно регулярно хеджировать свои валютные риски, то расходы по опционной премии могут быть весьма существенны. Понимая это, крупные международные банки пошли навстречу клиентам и предложили так называемую структуры с «нулевой стоимостью».

Одной из таких структур является опцион «цилиндр». Суть схемы — покупатель хочет захеджировать себя от роста, допустим, курса евро против доллара, но не хочет платить большую премию по простому опциону «колл». Тогда банк предлагает продать опцион «колл» бесплатно, если при этом компания одновременно продаст банку опцион «пут» (финансирующий опцион).

Например. Московская текстильная компания ожидает поступления партии товара из Франции. Соответствующий счет поставщика на сумму 5000000 подлежит оплате в евро через 3 месяца. Бюджет компании на текущий финансовый год предусматривает курс евро на уровне 1,2. Однако, существует риск роста курса евро выше 1,2, а значит и возникновение курсовых убытков. Для минимизации этого риска компания покупает у банка трехмесячный опцион «колл» доллар/евро со страйком 1,2. Таким образом, если через три месяца курс евро вырастет выше 1,2, скажем, до 1.,, то компания реализует опцион (т.е. свое право) и получает от банка евро за доллары по курсу 1,2. Однако для того, чтобы не платить за это право около 75 тыс. долларов (премия по опциону «колл»), компания продает банку опцион «пут» со страйком 1,11 (обязанность купить евро за доллары по курсу 1,11, в том случае, если курс будет ниже (1,1, 1,09 и т.д.)). Второй опцион — это и есть финансирующий опцион, делающий эту схему бесплатной для текстильной компании. С одной стороны, предприятие платит премию по купленному опциону «колл», а с другой стороны, получает премию от банка по проданному опциону «пут» — при правильно выбранном страйке второго опциона, премии друг друга уравновешивают (данный пример рассчитан при текущем курсе на момент заключения обоих сделок как 1,145). Однако следует упомянуть существующий риск для предприятия — если курс евро падает ниже 1,11, то компании вынуждена будут покупать евро по курсу 1,11, что не позволяет ей участвовать в благоприятном курсовом движении.

…………

Другой возможностью снизить стоимость простых опционов колл и пут для хеджирующего банка являются «барьерные опционы Нок-ин и Нок-Аут». Барьерные опционы — это обыкновенные опционы, которые «появляются» («Нок-Ин») или «исчезают» («Нок-Аут») в случае, если текущий курс касается пре-оговоренного курса («барьера» или «триггера»). При триггере американского типа текущий курс должен коснуться триггера единожды в любой момент времени в течение срока жизни опциона.

Рассмотрим использование опциона нок-аут на примере банка, которой необходимо захеджировать платеж в 5000000 евро через 3 месяца от роста курса евро/доллар. Классическое хеджирование данного платежа опционами подразумевает покупку компанией опциона колл доллар/евро со страйком 1,2 доллара за одно евро (напоминаю, что это бюджетный курс компании выше которого возникают незапланированные курсовые убытки). Однако, простой опцион колл на три месяца стоит около 2% от хеджируемой суммы, что в нашем случае составляет 100000 евро. Использование опциона «нок-аут» позволит снизить стоимость хеджирования приблизительно на треть, до 65-66 тыс. евро. Условия подобного опциона будут примерно следующими: страйк — 1,2, сумма — 5000000 евро, срок — 3 месяца, тригерр на уровне — 1,25. Последнее означает, что если курс вырастет выше 1,25, то опцион исчезает и компания остается один на один с собственным валютным риском. Но если курс останется в коридоре 1,2 на 1,25, то банк поставить евро против долларов по курсу 1,2. Таким образом, данный способ хеджирования привлекателен в том случае, если банк уверен, что текущий курс не коснется триггера в период жизни опциона. Чем выше в опционе колл ставится триггер, тем больше составляет премия и наоборот, чем ниже триггер, тем ниже стоимость опциона.

…………

Итак, испробовав все доступные нефинансовые способы, компания решила обратиться к хеджированию валютных рисков с помощью финансовых инструментов. Первое, что нам пришло в голову — надо уравновесить пассивы компании в евро, активами тоже в евро. Но кредиторская задолженность в евро у российского импортера не может быть уравновешенна дебиторской задолженностью в евро, т.к. все продажи клиентам идут в рублях. Может тогда стоит приобрести актив номинированный в евро — вексель или облигацию — тогда курсовые потери на платежах в евро будут компенсированы ростом курсовой стоимости ценных бумаг? Однако этот вариант требовал отвлечения средств компании в размере предстоящих платежей в евро. К сожалению, мы не могли себе позволить иметь в ценных бумагах по $6-10 млн. в месяц. Кроме того, инвестиции в ценные бумаги предполагают риск и низкую доходность (имеется в виду инструменты с фиксированной доходность по сравнению со стоимостью капитала компании). И, наконец, было ясно, что активы в евро, покрывают курсовые убытки в краткосрочном масштабе (месяц, два, три), а по итогам года компания все равно получит курсовые убытки (накопительным итогом). Единственный вариант, это в начале года сразу купить активов в евро на всю сумму предстоящих платежей за год.

Возможна еще одна схема: взять в банке и держать на депозите кредит, выраженный в евро. На кредит (скажем, рублевый) можно купить еврооблигации, которые потом легко заложить в обеспечение этого кредита. К сожалению, схема с кредитом имеет ряд недостатков: чрезмерное кредитование ухудшает структуру капитал (т.е. делает компанию менее привлекательной для инвесторов), а также требует прохождения кредитного комитета в банке (фактор времени). Поэтому компания стала рассматривать варианты хеджирования посредством валютных деривативов: форвардов, опционов, фьючерсов и свопов.

………….

Итак, форвард. Форвард — это срочная сделка, при которой продавец и покупатель соглашаются на поставку базисного актива (в нашем случае это евро против долларов или рублей) на определенную дату в будущем, в то время как цена базиса устанавливается в момент заключения сделки. Форварды — это всегда внебиржевой продукт. На практике это выглядит так, компания заключает сделку с банком на поставку нужного количества евро за доллары через месяц. Сразу оговаривается курс — допустим, 1,1 доллара за одно евро. Если через месяц курс составит 1,2 доллара за евро, то компания сэкономит 10 центов на каждом долларе. С миллиона долларов, экономия составит $100000 тыс. С другой стороны, если курс упадет до паритета (1:1), то потери компании составят те же самые $100000. И избежать этих потерь (в случае падения курса) нельзя — форвард это обязательство. Кроме того, у форварда есть еще два неприятных свойства. Во-первых, это необходимость проходить кредитный комитет в банке, который продает форвард (банку требуется оценить кредитный риск покупателя). Во-вторых, форварды оказывают негативное влияние на ликвидность компании. Скажем, ситуация изменилась и поставка евро стала не нужна (например, платеж в евро поставщику, под который был куплен форвард отменен или перенесен на более поздний срок), что тогда делать? Делать нечего, нужно сделать ставку на доллары и получить ненужные евро. Одним словом, форвард оказался в высшей степени неудобным продуктом, хотя именно форварды представлены больше всего на рынке деривативов.

Фьючерс. Фьючерс — это тоже срочная сделка. Фьючерс отличается от форварда тем, что это биржевой продукт, а значит условия (срок, сумма) являются стандартизированными. Кроме того, покупатель вносит в расчетный центр биржи депозитную маржу, а также при неблагоприятном движении курса (в нашем случае росте доллара по отношению к евро), вариационную маржу, которая гарантирует исполнение обязательств по купленному фьючерсу перед продавцом. Если же курс доллара упадет, то вариационную маржу вносит уже продавец. Претензии к фьючерсу были те же, что и к форварду — возможность неограниченных потерь (правда фьючерс в отличие от форварда торгуется на бирже каждый день и теоретически может быть продан до даты исполнения — что в реальности маловероятно, т.к. требует активных спекуляций, расстановки стоп-приказов и т.п.), необходимость отвлечения средств на внесение маржи, а также неразвитость рынка фьючерсов на валюты в России. Фьючерсы на валюты торгуются всего на двух площадках — ММВБ и СПВБ. Ликвидность рынка (по сути, торговля — количество ежедневных сделок, а также заявок на покупку\продажу фьючерсов) на этих биржах находится в зачаточном состоянии.

Валютные свопы. Вид финансовых сделок, при которых покупатель (продавец) валюты в момент ее покупки (продажи) берет на себя обязательство через определенный срок продать (купить) эту же валюту. Рынка свопов в России практически нет (если не считать межбанковские свопы).

Структурированные деривативы, типа «Zero — cost Collar», Convertible — Forward т.п. в силу своей экзотичности в данной работе рассматриваться не будут.

Валютный опцион «колл» доллар\евро с расчетами в рублях. Именно такой продукт был предложен нашей компании одним из транснациональных банков. Вид опциона — поставочный, т.е. предполагающий поставку евро против долларов. Вместо долларов (со стороны компании) могут быть поставлены рубли (по текущему курсу). В чем удобство подобной схемы для компании?

………..

При выдаче кредитов Банк обычно требует предоставления обеспечения и гарантий. Обеспечением по кредитам могут выступать недвижимость, ценные бумаги, транспортное и производственное оборудование, материальные запасы, драгоценные металлы, определенные права по контракту и определенная собственность. Банк принимает гарантии от акционеров, владеющих контрольным пакетом акций (или других лиц, имеющих контроль над компанией) предприятий малого бизнеса, государственных предприятий, банков, других платежеспособных юридических лиц, от физических лиц (при выдаче кредитов физическим лицам). Для ограничения кредитного риска в залог может быть принято одновременно несколько видов обеспечения.

Лимиты риска. Для управления кредитным риском Банк подразделяет своих контрагентов по группам кредитного риска, которые отражают вероятность дефолта данных контрагентов. На контрагентов, отнесенных к какой-либо группе кредитного риска, устанавливаются лимиты риска. Банк разработал процедуры расчета и мониторинга лимитов кредитного риска для следующих категорий заемщиков; корпоративные клиенты, субъекты Российской Федерации, муниципальные образования, банки - резиденты и банки - нерезиденты. Лимиты кредитного риска устанавливаются также на иностранные государства, отдельных или связанных заемщиков и на банковские операции, подверженные кредитному риску.

Лимиты риска по корпоративным клиентам устанавливаются на основе анализа их структуры собственности, деловой репутации, кредитной истории, финансового состояния, финансовых прогнозов, уровня квалификации финансового менеджмента, прозрачности контрагента, положения в отрасли или регионе, а также качества производственного оборудования. Основываясь на анализе данных факторов, корпоративных клиентов подразделяют по группам риска и присваивают долгосрочный и краткосрочный лимиты риска.

Кредитный риск по субъектам Российской Федерации и муниципальным образованиям оценивается на основе анализа их финансового состояния и уровня развития. Финансовое состояние оценивается с учетом кредитной истории, уровня задолженности и соответствия заложенным в бюджет параметрам и бюджетным нормам. Уровень развития определяется исходя из текущего социально-экономического уровня, будущего социально-экономического потенциала и налоговой базы. Банк устанавливает три вида лимитов риска по субъектам Российской Федерации и муниципальным образованиям: краткосрочный (по операциям сроком не более одного года), промежуточный (для операций, исполнение которых происходит перед утверждением бюджета субъекта федерации, такой лимит пересматривается через три месяца), долгосрочный (для операций сроком более одного года). Данные лимиты рассчитываются на основе анализа бюджета субъекта Российской Федерации на текущий год и отчетов о соответствии параметрам, заложенным в бюджете прошлого года. Лимиты риска не устанавливаются и кредитные операции не производятся, если субъект Российской Федерации не имеет юридического права на осуществление кредитных операций или в том случае, если его финансовое состояние или уровень развития указывают на то, что проводить кредитные операции с данным контрагентом не рекомендуется.

Лимиты риска по банкам-контрагентам устанавливаются на основе анализа их финансового состояния, положения среди банков со схожими данными, прозрачности структуры активов и обязательств и операций банка, анализа операционной среды (для банков-нерезидентов), структуры капитала, концентрации банковских операций, кредитной истории, деловой репутации и отношений с Банком. Филиальная сеть и/или структура банковской группы также принимаются во внимание при установлении лимитов риска по конкретному банку-контрагенту.

…………

В каждом территориальном банке создан Комитет по процентным ставкам и лимитам, который утверждает лимиты по операциям территориального банка в соответствии с методологией и лимитами, утвержденными Комитетом по процентным ставкам и лимитам Банка. В случае

Таблица 3

Валютный риск Сбербанка России на 31.12.2005 год (тыс. руб.)

Рубль

Доллар США

ЕВРО

Пр. валюты

Итого

Активы:

Денежные средства и их эквиваленты

88645835

12932256

20082376

1708204

123368671

Обязательные резервы на счетах в ЦБ РФ

56808779

56808779

Торговые ценные бумаги

90664817

41150610

131815427

Прочие ценные бумаги, изменение справедливой стоимости которых отражается через Отчет о прибылях и убытках

227264157

16734

227280891

Средства в других банках

5890849

1237648

18803732

25932229

Кредиты и авансы клиентам

1364240293

397557144

24160827

1329 960

1787288 224

Дебиторская задолженность по сделкам «репо»

1658705

1658705

Инвестиционные ценные бумаги, удерживаемые до погашения

28398916

28398916

Основные средства

106849836

106849836

Прочие активы

14553812

3965326

476391

4730310

23725839

Итого активов:

1954918378

486917339

63523326

7768474

2513127517

Обязательства Средства других банков

20465217

3788416

427523

231104

24912260

Вклады физических лиц

1237238199

225991909

48828722

2242974

1514301804

Средства клиентов

386551681

124936106

34391968

926208

546805963

Выпущенные долговые ценные бумаги

69119322

17371023

399183

86889528

Прочие заемные средства

60603056

2360809

62963865

Отложенное налоговое обязательство

2330419

2330419

Прочие обязательства

13452367

870900

87134

51711

14462112

Субординированный займ

29393050

29393050

Итого обязательств:

1729157205

462954460

86495339

3451997

2282059001

Чистая балансовая позиция

225761173

23962879

(22972013)

4316477

231068516

Внебалансовая позиция

22187342

(44092065)

20227265

2445495

768037

Обязательства кредитного характера

149644288

122415791

31300173

825347

304185599

необходимости территориальный банк имеет право разрабатывать свою собственную методологию управления рыночным риском и утверждать лимиты риска. Лимиты рыночного риска устанавливаются на основе анализа стоимости, подверженной риску, сценарного анализа и стресс-тестов. Однако, в случае значительных рыночных колебаний применение данных подходов не предотвращает возникновение риска понесения убытков вне этих лимитов.

Валютный риск. Банк принимает на себя риск, связанный с влиянием колебаний обменных курсов на его финансовое положение и потоки денежных средств. Комитет по процентным ставкам и лимитам устанавливает лимиты в отношении уровня принимаемого риска в разрезе валют и в целом, как на конец каждого дня, так и в пределах одного дня, и контролирует их соблюдение на ежедневной основе. В таблице 3 представлен анализ валютного риска Банка по состоянию на 31 декабря 2005 года.

Как видно из таблицы 3 Сбербанк предоставлял кредиты и авансы клиентам в иностранной валюте. Изменение обменных курсов иностранных валют по отношению к российскому рублю может оказывать негативное воздействие на способность заемщиков осуществить погашение кредитов, что в свою очередь, увеличивает вероятность возникновения убытков по кредитам.

……….

2.2. Проблемы управления валютными рисками

В России, как и во многих странах с переживающей кризис переходной экономикой, проблема управления рисками стоит чрезвычайно остро, хотя и в иной плоскости, чем в странах Запада. Национальные особенности заключаются в том, что долгое время финансовые риски во многом благодаря государственной политике «замораживания» экономики находились в «латентном» состоянии, а когда они, наконец, проявились в полной мере, не стало самих финансовых рынков. Данную проблему следует анализировать, двигаясь «сверху вниз» – от регулирующих органов к участникам финансового рынка, поскольку в посткризисную эпоху судьба финансовой индустрии находится в руках государства.

………..

Анализ предыстории кризиса показывает, что российские банки пали жертвой собственной самоуспокоенности – размеры принятых ими обязательств по срочным контрактам выходили далеко за рамки их собственного капитала, а их руководство не было готово к одновременному проявлению сразу нескольких видов риска. Российская банковская система оказалась в сетях тройной зависимости: от рынка государственных ценных бумаг, обязательств по форвардным контрактам на поставку валюты и обязательств по кредитам от зарубежных банков, – что резко увеличивало подверженность рыночным рискам, в первую очередь, процентному и валютному.

На протяжении довольно длительного времени подавляющее большинство банков и инвестиционных компаний было склонно не считать финансовые риски серьезной угрозой собственному благополучию. Нужно признать, что на это были определенные основания. Приток иностранного капитала в 1996–97 гг. вызвал бурный подъем финансовых рынков и обеспечил получение сверхприбылей его участникам. Неиссякаемым источником дохода и процветания для большинства российских банков стала прибыль от операций с государственными ценными бумагами, которые, в соответствии с мировой практикой, рассматривались как безрисковые, несмотря на огромный разрыв в доходности по сравнению с долговыми обязательствами западных стран.

Общим источником процветания для большинства российских банков являлась прибыль от операций с государственными ценными бумагами. Высокая доходность финансовых спекуляций, не сопоставимая с рентабельностью реального производства, заставляла банки наращивать свои вложения в ценные бумаги. Российские банки активно приобретали не только рублевые, но и валютные облигации российского правительства: по некоторым оценкам, им принадлежало до 10% еврооблигаций и более 40% валютных облигаций Минфина. Как структура активов, так и структура доходов российских банков

отражали все возрастающую зависимость банковского сектора от рынка государственного долга. Согласно оценкам экспертов Центра развития, в 1996 г. доходы по государственным ценным бумагам составляли до 40% совокупных доходов банков, а в 1997 г. – до 30%.

Небанковские финансовые институты – брокерские конторы и инвестиционные компании – убеждали себя и своих клиентов в недооцененности ценных бумаг российских эмитентов и активно занимались поиском «золотых фишек», цена которых могла бы вырасти в десятки раз за несколько месяцев. В отдельные периоды, например, в первой половине 1997 г. даже самые незамысловатые инвестиционные стратегии гарантировали десятки процентов чистой прибыли в валютном эквиваленте. Все это вместе с надеждами на скорую стабилизацию экономического положения в стране вызвало известную эйфорию у участников финансового рынка, которые грезили о еще большем процветании и в силу этого не были готовы трезво оценить возможные опасности.

Иными словами, высокая доходность ГКО не ассоциировалась со столь же значительным кредитным риском: дефолт по внутреннему долгу вплоть до момента его объявления не рассматривался как неминуемая угроза. Кредитование предприятий, не говоря уже о потребителях, никогда не могло обеспечить столь же высокую доходность, как финансовые спекуляции, поэтому оно традиционно находилось в тени российского банковского бизнеса. В целях финансирования дорогостоящих амбициозных проектов банки стали все чаще привлекать крупные синдицированные кредиты на зарубежных рынках, не сознавая в полной мере масштабов валютного риска.

…….

В поисках ресурсов для дальнейшего развития банки стали выходить на международные рынки капитала, привлеченные сравнительно невысокими процентными ставками по внешним заимствованиям. К этому их подталкивала, с одной стороны, гарантированная государством стабильность курса рубля, а с другой стороны – крайняя скудность внутренних сбережений в экономике. Основными способами получения внешнего финансирования выступали синдицированные кредиты иностранных банков под залог пакетов российских валютных облигаций или акций приватизированных предприятий, а также выпуск собственных долговых бумаг. Привлеченные валютные средства обычно вкладывались в более доходные в то время рублевые активы, что также повышало уязвимость банков перед валютными рисками.

В результате к началу лета 1998 г. банковский сектор России оказался прочно увязшим в обязательствах перед иностранными контрагентами и кредиторами, возможность исполнения которых напрямую зависела от стабильности курса рубля и положения на рынке государственных облигаций.

Осознавая масштабы валютного риска, банки стремились всяческим способом добиться превышения валютных активов над валютными обязательствами. На валютный рынок активно направлялись средства, полученные от погашения ГКО. По данным Центра развития, на 1.08.98 г. впервые за последние несколько лет активы российской банковской системы в иностранной валюте на 1 млрд. долл. США превысили пассивы. Тем не менее этот процесс не сопровождался сокращением общей суммы обязательств банков перед зарубежными кредиторами, которые к 1 июля 1998 г. достигли 8 млрд. долл., при этом 75% всей задолженности было сосредоточено в 20 крупнейших банках. Прирост валютных активов был достигнут в основном за счет увеличения доли кредитов в иностранной валюте в общем объеме кредитования предприятий и населения, что означало перевод валютных рисков с банков на заемщиков. Неизбежным результатом такого подхода стало увеличение кредитных рисков, что проявилось в массовом невозвращении валютных кредитов после девальвации рубля.

Проблема риска в практике инвестиционной деятельности российских коммерческих банков имеет особое значение. Основными направлениями в области современного риск-менеджмента по принятию комплекса эффективных мер по устранению угроз безопасности банковской системе и обеспечению ее надежного функционирования в России являются:

  • повышение действенности системы резервирования и гарантий с учетом специфики системных рисков в российском банковском секторе в рамках регулирования банковской деятельности, связанной с минимизацией системных рисков и ограничению возможных каналов распространения кризисных явлений среди коммерческих банков. Прежде всего, это может быть связано с обеспечением под проблемные активы, страхованием депозитов и поддержанием достаточности собственного капитала;

  • создание системы страхования рисков по всем направлениям деятельности банков для повышения эффективности управления активами и пассивами банков. Значимость этой проблемы требует ее разрешения на государственном уровне и включения в круг стратегических направлений общеэкономической политики;

  • развитие механизма гарантий по инвестиционным кредитам, включая и развитие механизма предоставления государственных гарантий российским коммерческим банкам, принимающим участие в финансировании инвестиционных программ и проектов, входящих в систему государственных приоритетов;

  • развитие системы государственных гарантий на всех уровнях по ценным бумагам (акциям и облигациям), эмитируемым с целью привлечения средств для финансирования инвестиционных проектов, входящих в систему государственных приоритетов;

  • развитие лизинговых схем кредитования как одного из способов решения проблемы обеспечения кредита;

  • решение проблемы надежного заемщика. Требование ликвидного залога под выдаваемый инвестиционный кредит является одним из наиболее доступных путей минимизации риска банка, кредитующего инвестиционные проекты. Но при этом существуют объективные ограничения, связанные с использованием такого пути минимизации риска (немногие предприятия в состоянии представить залог, отвечающий требованиям банка);

  • развитие межбанковского сотрудничества и сотрудничества с инвестиционными государственными органами в области совместного кредитования инвестиционных, в том числе государственных программ и проектов как одном из способов распределения рисков между несколькими инвесторами;

  • страхование политических рисков (резервирование под политические риски) при их высоком уровне;

………

Именно это направление, как представляется, будет являться ключевым в развитии риск-менеджмента в России в краткосрочном периоде.

Поскольку данный способ управления рисками определяется условиями, потребностями и возможностями конкретных клиентов, следует рассмотреть проблему также и на микроуровне.

Заключение

Проанализировав работу, можно сделать следующие выводы:

Валютные риски - опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового или кредитного соглашения и осуществлением платежа по нему.

Валютные риски можно классифицировать, как: операционный, балансовый (трансляционный), коммерческий риск, риск форфейтирования, конверсионные риски. Валютным рискам подвержены обе стороны соглашения (торгового и кредитного), а также государственные и частные владельцы иностранной валюты. Валютные риски банков возникают при открытой валютной позиции. Система нормативно-правовых актов Банка России в области регулирования валютных рисков представлена в виде сводов законов по валютному законодательству.

На сегодняшний день практика выработала следующие подходы к выбору стратегии защиты от этих валютных рисков: принятие решения о необходимости специальных мер по страхованию риска. Выделение части внешнеторгового контракта или кредитного соглашения, открытой валютной позиции, которая будет страховаться. Выбор конкретного способа и метода страхования риска.

Хеджирование это - методы страхования различных рисков путем заключения двух противоположных сделок в банковской, биржевой и коммерческой практике. Традиционным и наиболее распространенным видом хеджирования являются срочные (форвардные) сделки с иностранной валютой. Для страхования валютных рисков используется ряд новых финансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы, соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют переносить валютные, кредитные и процентные риски с производителей и инвесторов, обремененных конкурентной борьбой на рынках, на участников мировых валютных, кредитных, финансовых рынков, которые готовы принять эти риски на себя, получив соответствующую прибыль.

В международной практике применяются три основных способа страхования рисков: 1) односторонние действия одного из контрагентов; 2) операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии; 3) взаимная договоренность участников сделки. Иногда комбинируется несколько способов.

В России, как и во многих странах с переживающей кризис переходной экономикой, проблема управления рисками стоит чрезвычайно остро, хотя и в иной плоскости, чем в странах Запада. Национальные особенности заключаются в том, что долгое время финансовые риски во многом благодаря государственной политике «замораживания» экономики находились в «латентном» состоянии, а когда они, наконец, проявились в полной мере, не стало самих финансовых рынков. Данную проблему следует анализировать, двигаясь «сверху вниз» – от регулирующих органов к участникам финансового рынка, поскольку в посткризисную эпоху судьба финансовой индустрии находится в руках государства.

Список использованной литературы

  1. Гражданский кодекс РФ. Часть 1 и 2. Издательство: Эксмо, 2005

  2. Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле»

  3. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 (ред. от 21.07.2005) «О банках и банковской деятельности»

  4. Федеральный закон от 29 июня 2004 года N 58-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (Российская газета, № 138, 01.07.2004)

  5. Инструкция Банка России от 28 апреля 2004 года № 113-И «О порядке открытия, закрытия, организации работы обменных пунктов и порядке осуществления уполномоченными банками отдельных видов банковских операций и иных сделок с наличной иностранной валютой и валютой Российской Федерации, чеками (в том числе дорожными чеками), номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, с участием физических лиц»

  6. Инструкция №101-И от 10.09.2001 «О порядке учета уполномоченными банками валютных операций резидентов, связанных с получением от нерезидентов кредитов и займов в иностранной валюте и предоставлением нерезидентам займов в иностранной валюте»

  7. Положение ЦБР от 16 июня 1999 г. № 77-П «О порядке и условиях проведения торгов иностранной валютой за российские рубли на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж»

  8. Указание ЦБ РФ от 21.02.2000 № 744-У №О внесении изменений и дополнений в инструкцию Банка России от 22.05.96 п. 41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации»

  9. Указание от 7 октября 2005 г. № 1626-У О внесении изменений в инструкцию Банка России от 28 апреля 2004 года № 113-И «О порядке открытия, закрытия, организации работы обменных пунктов и порядке осуществления уполномоченными банками отдельных видов банковских операций и иных сделок с наличной иностранной валютой и валютой Российской Федерации, чеками (в том числе дорожными чеками), номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, с участием физических лиц»

  10. Указание ЦБ РФ от 20.03.2002 № 1127-У «О внесении изменений и дополнений в положение Банка России от 26.11.2001 № 159-П «О методике расчета собственных средств (капитала) кредитных организаций»

  11. Акопова Е.С., Воронкова О.Н. Мировая экономика и международные экономические отношения, Феникс - 2001

  12. Балдин К. В., Воробьев С. Н.Управление рисками. Издательство: Юнити-Дана, 2005

  13. Уильям Бернстайн. Как построить свой портфель, чтобы максимизировать прибыль и минимизировать риск. Разумное распределение активов. Издательство: Лори, 2004

  14. Карякин М. Ю.Страхование политических рисков внешнеторговых операций и международных инвестиций (вопросы теории и методологии). Издательство: Авуар консалтинг, 2002

  15. Лобанова А., Филин С., Чугунов А. Тенденции развития риск-менеджмента на пороге 21 века: мировой опыт и перспективы развития России

  16. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник /Под ред. Л.Н. Красавиной. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000

  17. Чернова Г. В., Кудрявцев А. А.Управление рисками. Издательства: ТК Велби, Проспект, 2006

  18. Вязовский А. Как хеджировать валютные риски? // Валютный спекулянт. 2003. №12

  19. Вязов А. Опыт хеджирования валютных рисков в России // Валютный спекулянт. 2003. №10

  20. Бизнес-словарь. Мэтчинг // www.businessvoc.ru

  21. Словари и энциклопедии на Академике. Мэтчинг //www.dic.academic.ru

  22. Словарь экономических терминов. Неттинг //www.es04. mnogosmenka.ru

  23. Финансовая отчетность Сбербанка России на 31.12.2006г. // www.sbrf.ru

    3.226.251.81
Каталог готовых работ -> Международные стандарты финансовой отчетности ->Курсовая Минимизация валютных рисков
*доставка осуществляется сразу же после зачисления средств платежной системой Yandex kassa. Для банковских карт - 5 мин, платежные терминалы Элекснет- 1 минута (терминалы Qiwi - 2 часа), электронные деньги через кассы обмена - 5 минут, Яндекс.деньги - 1 минута.
Минимизация валютных рисков

У меня вы можете заказать курсовую , диплом или реферат , а также купить курсовую , диплом или реферат из моего каталога готовых курсовых , дипломов и рефератов. Для каждой работы в каталоге можно скачать краткое содержание курсовой , диплома или реферата.



Если вы не нашли в каталоге подходящую вам тему, вы можете заказать у меня реферат, курсовую или диплом на нужную вам тему. Также я могу написать преддипломную практику , отчет по практике и доклад к диплому.


Самые популярные работы
4 Отчет по практике "Производственная практика"
Заказать Купить
3 Отчет по практике " Комплексный анализ и оценка финансового положения предприятия"
Заказать Купить
3 Отчет по практике "Производственная практика на примере строительной фирмы"
Заказать Купить
Мои партнеры: